◆ الفكرة

تكلفة التمويل هي معدّل العائد الذي يجب أن تحقّقه المنشأة لتغطية كلفة مصادر تمويلها (ديوناً وحقوق ملكية)، وتُستخدم معدّلَ خصمٍ في تقييم المشاريع والقرارات الاستثمارية.

تكلفة الدين بعد الضريبة

معدّل الفائدة × (1 − معدّل الضريبة)

الفائدة نفقة قابلة للحسم ضريبياً، فتنخفض كلفتها الفعلية بمقدار الوفر الضريبي.

المتوسط المرجّح لتكلفة رأس المال (WACC)

(وزن الدين × كلفة الدين بعد الضريبة) + (وزن حقوق الملكية × كلفة حقوق الملكية)

مثال محلول

شركة تموّلها 40% ديون بكلفة 10% قبل الضريبة، و60% حقوق ملكية بكلفة 16%، ومعدّل الضريبة 25%.

كلفة الدين بعد الضريبة = 10% × (1 − 0.25) = 7.5%
WACC = (0.40 × 7.5%) + (0.60 × 16%) = 3% + 9.6% = 12.6%

? اختبر نفسك

لماذا نطرح أثر الضريبة عند حساب كلفة الدين دون كلفة حقوق الملكية؟

لأنّ فوائد الدين مصروف قابل للحسم من الوعاء الضريبي، فتولّد وفراً ضريبياً يخفّض كلفتها الفعلية. أمّا توزيعات الأرباح على حقوق الملكية فليست مصروفاً قابلاً للحسم، فلا وفر ضريبي فيها.